1、价值投资也需要适时调仓。
经常有朋友问我：看你每周公布的持仓组合，很少有什么变动，难道投资就是这样死守吗？
这个问话包含了太多的误解。
有聊一聊的价值。
在腾腾爸的投资体系里，调仓有两种方式，一种是被动式的，一种是主动式的。
组合中某只股票价格下跌的快一点，在组合中的仓位占比就会降低。
或者相反，组合中某只股票价格上涨的快一点，在组合中的仓位占比又会上升。
如果这种仓位的降低或上升，符合我构建组合的标准与原则，我就会默认、甚至放任这种结果发生。
比如平安，曾经在我组合中的仓位占比高达50%。
显然，这个仓位占比太高了。
最近一年多，股价下跌，现在仓位占比还有30%。
显然，这个仓位占比，让我感觉更舒服。
比如茅台，曾经在我组合中的仓位占比只有5%。
但是翻了数倍之后，在组合中的仓位占比最高上升到20%之上。
从组合的角度看，也是更均衡了。
这就是我说的被动式调仓。
主动式调仓，好理解。
就是通过主动性操作，来调配仓位占比。
主动式调仓也有两种方式。
一是滚动操作，二是加仓操作。
去年茅台股价冲高到2100－2600元间的时候，我认为泡沫化已经非常明显了。
所以主动卖掉了一部分，调整到我认为更低估的部分上去。
类似的操作，这些年我做过不少。
稍近一点的，减仓美的、清仓格力、清仓又抄底建仓欧普康视……
更久之前，我还清仓过五粮液、福耀、双汇……
这些都是。
涨高了就卖，不断朝低估处滚动。
这样的操作，这些年被我运用得滚瓜烂熟。
最近一年多，腾腾爸手里全是股价、估值被跌得一塌糊涂的便宜货，所以滚动操作大法已经很久没有展示过了。
很多人已经遗忘了这一切。
但关注我三年以上的老朋友，应该对“滚动操作”这几个字印象深刻。
我敢打赌，将来我还有机会把滚动操作大法大批量地展示给大家看。
腾腾爸非常注重后续现金流建设。
手里有了钱之后，我会主动地进行加仓操作。
我在进行这类加仓操作时，买哪只股，是追加旧股，还是建仓新股，也会有组合结构+投资收益方面的考虑。
比如今年上半年，曾经的赛道股、医药板块、尤其是其中的医疗器械细分行业，跌得非常便宜时，我就借机进行了建仓、加仓。
从无到有。
目前医药股（主要是医疗器械行业）对我总仓位的占比，已经接近10%的仓位设定了。
再比如三四月份间，我还建仓、加仓了同花顺。
利用的也是后续现金流。
这些主动加仓，客观上也起到调配仓位、让组合结构更合理的作用。
调仓的根本目的，主要有两个：
1、优化组合结构；
2、提升组合投资价值。
只要符合这两条，那么操作就是良性的。
这些年，无论是主动式调仓，还是被动式调仓，我都是围绕这两个主题进行的。
我的调仓工作，很少有特别激进的时候。
看起来细风慢雨、悄无声息的，其实积累起来，变化还是非常大的。
2、债主和股东关注的焦点是不一样的。
有朋友问我：腾腾爸，你成天说新能源企业不好赚钱，所以不会投资它，可人家银行、保险这些金融机构，现在可都是拼着命地争着抢着地给新能源企业发放贷款呢，难道这些机构都是吃素的，人家的水平还不如你？
这个话题，很有意思，我觉得有聊一聊的价值。
首先，我们得先厘清一下身份定位。
金融机构给企业贷款或买企业债，对企业而言，它是债主。
我们从二级市场上购买企业的股票，对企业而言，是股东。
债主和股东，是两个完全不同的概念。
债主就是债主，给你放钱，收你利息。
股东就是股东，从法律意义上讲，就是企业的主人，既享受企业发展的权利，又承担企业经营不利的义务。
当然，今天读腾腾爸文章的朋友，99.999%的，是中小股东，只是企业很小很小一部分的主人。
但是，无数个你我，合在一块，成为企业共同的主人。
其次，我们得明白，不同的身份定位，决定了不同的权利义务关系，而不同的权利义务关系，又决定了大家对企业关注的点，是不同的。
债主对企业最基本也是最重要的要求是：你得能还上我的钱。
而股东对企业最基本也是最重要的要求是：你得给我赚到钱。
关注点的不同，决定了债主和股东对企业的观察角度、衡量标准、留意指标也是完全不同的。
用大白话讲就是：作为债主，你企业只要有良好的现金流入，能及时归还我的放款就行。
至于你企业赚不赚钱、有没有利润，当然也很重要，但不是我关注的核心。
而作为股东呢？
一是你得赚钱（营收里有利润），二是你得保证是真地赚钱（利润里有现金）。
因此，最后，我们可以看到，具体到财务报表上，债主更重视的是营收及其现金回收，而股东更重视的是利润及其现金回收。
债主和股东都重视企业的现金流，翻看企业财报都喜欢看企业的现金流量表。
但债主更重视“净收比”（又叫收现比），而股东更重视“净现比”。
净收比的公式是：
净收比=销售商品提供劳务收到的现金/营业收入
净现比的公式是：
净现比=经营性现金流净额/净利润
通常而言，净收比应该大于1，处于1.1-1.2间最健康。
卖1块钱的商品收回2块钱现金的例子也有，但那比较极端，不会长久。
同时，净收比低于1，也并不意味着现金流就差。
因为还有一个毛利率的问题。
比如有的企业，卖出的1块钱中，只有2毛钱是成本，剩下的8毛钱就是毛利。如果企业卖出1块钱，回收7毛钱，净收比只有70%。
但这1块钱的营收中，成本只占2毛钱，而企业收回了7毛钱，哪怕是剩余的3毛钱全变成坏账了，真实的毛利也高达5毛钱。
企业的造血功能，依然十分优秀。
从上边的分析中，我们可以看到：债主们在衡量企业的净收比时，只要确保净收比+毛利率等于或大于1，就可以视之为回款安全。
用大白话说，作为企业你只要在销售商品时，能确保收回成本，就基本上可以保证债主们的现金回收。
搞懂这些基础道理，我们再去衡量新能源企业的财务表现，可以发现这些重资产行业虽然利润不多，但营收回款还不错，足以支撑对债主们的还本付息。
这就是很多企业虽然不太赚钱，但不影响银行对它们贷款的积极性。
3、大佬吐真言，这个行业确实不太好赚钱。
7月7日，在第14届中国汽车蓝皮书论坛上，华为常务董事长、汽车部门CEO余承东有一段精彩而又感性的演讲。
他说：华为在汽车这块业务的投入很大，一年得花掉十几亿美元，说实话，这是华为现在唯一亏钱的业务；直接投入七千多人，间接投入超过1万人；这绝对是烧钱的生意，这绝对是亏损的生意，这绝对是很难干的生意。
余总的这“三个绝对”是不是跟腾腾爸一向的观点不谋而合啊？
看到余总这段大会发言的视频，我只能由衷地感叹：大佬吐真言了。
任正非曾经公开地表达过这样的观点：华为永远不会去造车。
后来华为成立汽车部，网上很多人疑惑：怎么这么快就食言了？
汽车发烧友们更是幸灾乐祸：我说嘛，新能车，超级大赛道，华为怎么可能缺席？
其实，华为的做法和任正非的公开观点，并不冲突。
任正非说的是不玩硬件，华为汽车部玩的主要是软件，还有汽车一些关键技术的研发。
但即使这样，余承东“三个绝对”的感慨，还是给人以振聋发聩之感。
汽车行业是重资产行业，资本开支大，自由现金流差。
又往往竞争激烈，所以毛利率、净利率并不好看。
总体上是一个很难赚钱的行业。
因为新能车方兴未艾，相关企业的股票在资本市场上又备受追捧，所以敢说新能车行业不太好赚钱的人，不多。
腾腾爸算一个，但人微言轻，说出来，就备受市场耻笑。
此番从余承东嘴里说出来，可能大家更容易接受一些。
华为2021年研发投入1400余亿元人民币。
汽车部门的投入，按余承东总的说法，可能还不到100亿人民币。
所以别再一口一个“华为都转型做汽车”了。
充其量，这只是它的一个攻坚方向。
任正非是一个有格局有情怀的人，华为也是一家有格局有情怀的企业，明知不可为而为之，可能是因为他们深知汽车这个行业巨大的社会价值。
虽然我最近反复提醒A股市场上汽车和新能源板块的投资风险，但是，稍微留意一下你就会发现，腾腾爸从来没有否认汽车和新能源这个行业的社会价值。
相反，我很早以前就分析过，社会管理者和普通投资者的身份不同，决定了双方关注焦点的不同。
管理层关心的是社会整体的效率。
任何一个行业，只要能提高社会整体效率买球赚钱吗，在管理层看来，就可以花大血本去进行投资和推动。
对那些特别重要的、具有战略意义的行业，管理层就有动力去进行刺激和漫灌。
中国的光伏产业就是这样被培养起来的。
十年前，全国对光伏行业出台了各种各样的补助政策，各级政府都响应时代号召，四处招商引资，拼命上马建设新厂。
最鼎盛时，全国2万余家光伏企业。
完全是一种大水漫灌、野蛮生长的态势。
牛得一塌糊涂。
现在还剩多少家？
能叫得上名来的还有几家？
掰十个手指头都能算计得过来吧。
只要产业能成，社会效益就不成问题。
企业赚不赚钱先放一边，最基本的，能解决税收和就业，对管理层来说，那就善莫大焉。
作为普通投资者，你若也有这样推动社会进步、楚人失之楚人得之的格局和情怀，那我没话说。
你完全可以用管理层的视角来看待和思考这一切。
赚不赚钱无所谓，能推动社会进步就行。
如果你像腾腾爸这样买球赚钱吗，既想推动社会进步，又不想让自己在资本市场上充当炮灰，那就必须另换一种思路。
支持新能源不一定非得买新能源的股票。
多买一点它的产品，不同样是支持吗？
4、现在应该是人生又一次发财良机。
人生发财的机会不会太多。
但只要抓住其中一次，就足以咸鱼翻身。
2008－2014年，市场起起落落，低位徘徊了八年。
整个A股市场最后只有10倍市盈率。
遍地黄金的市场，却天天被人吆喝着“狼来了”，各种各样的鬼故事。
那一次机会，腾腾爸抓住了。
一举成功。
隐形股灾迄今不过两年。
腾腾爸的账户市值开始缩水，始于2021年一季度末，迄今不过一年零三个月。
翻看今日市场之势，跟2008－2014年相比，简直小巫见大巫。
无论广度，深度，还是烈度，都不可同日而语。
说句大话，我希望股市再这样低迷下去三五年、甚或十年八年，信不信？
市场越逼近2008－2014，人生发财的机会越大。
在我看来，这就是明牌。
但我相信，绝大多数人还是抓不住。
天上在下黄金雨的时候，众人是看不到的。
众人只会问：市场送给你的钱呢？
哈哈。
人性如此，没有办法。
今年以来，腾腾爸不断地买买买，新加仓的部分跟年初的净值相比，还不到12%。
回顾过往，我只能感叹：随着时间的延长，我加仓的能力越来越弱，殊为憾事。
想当年，股市一下跌，我可以成倍成倍地加仓。
多么爽！
那样的好日子一去不复返了。
可见的未来，我的加仓、补仓能力会越来越弱。
这意味着我大规模赚取超额利润的能力越来越弱。
终有一天，我新加仓的能力，可能一年也不过3%、5%。
出道思考题：真到那一天，你说我是成功呢，还是失败呢？
实事求是地说，今天、明天，本周、下周，这个月、下个月，甚至今年、明年，A股是上涨还是下跌，我是说不上来的。
有时兴之所至，会一本正经地瞎说两句。
但我只负责说，不负责准。
奉劝各位，任何人做类似的预测，都不要真信，更不要全信。
就当成个游戏。
只有用这种心态，才不会失望，才能把关注的焦点，放在股票背后的那家企业身上。
买最赚钱的企业。
买最好赚钱的企业。
在大家都不愿买不敢买的时候。
剩下的，交给时间。
有一句老话，叫：但行好事，莫问前程。
说的就是现在。
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